央行征收遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金
央行祭出重磅外匯對沖政策銀行或增加成本4680億元
央行緊急通知
自8月11日央行主動(dòng)調(diào)整人民幣匯率的中間價(jià)以來，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代——雙向波動(dòng)及波幅擴(kuò)大可能會成為新的常態(tài)。
這既增加了央行的調(diào)控難度，也增加了外貿(mào)及對外投融資企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但利率市場化的改革方向無可阻擋。
從去年的情況來，一旦匯率有所波動(dòng)，市場就會短期形成恐慌情緒，擔(dān)心資本外流和中國經(jīng)濟(jì)前景的聲音就會變大。但其實(shí)大可不必，從中國經(jīng)濟(jì)狀況和外匯存底來看，人民幣長期貶值的基礎(chǔ)不存在。況且，人民幣對許多幣種去年以來出現(xiàn)了大幅的升值，因?yàn)檫@些貨幣對美元的貶值幅度更大。對央行而言，必須未雨綢繆，應(yīng)對匯率可能存在非理性的波動(dòng)。央行新政就是為了降低市場的非理性波動(dòng)。
對企業(yè)而言，匯率雙向波動(dòng)擴(kuò)大使其對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求增加，香港離岸市場避險(xiǎn)情緒激增，美元兌人民幣(香港)期貨成交活躍度大幅提升。企業(yè)也需要逐漸適應(yīng)這種新常態(tài)。
導(dǎo)讀
華泰證券進(jìn)一步指出，此舉無疑增加了銀行經(jīng)營成本，但銀行也可向客戶轉(zhuǎn)嫁成本，緩解壓力。據(jù)最新消息，主要大行已經(jīng)將代客遠(yuǎn)期售匯價(jià)格提高150BP以上。因此最終對銀行業(yè)經(jīng)營影響不大。
匯率中間價(jià)改革啟動(dòng)以來，市場再現(xiàn)重磅對沖人民幣貶值政策。
9月1日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從某商業(yè)銀行獲悉，央行[微博]于8月31日向多家銀行下發(fā)特急通知，要求辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，向央行專用賬戶交存20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生認(rèn)為，此舉將抬升跨境套利的成本，緩解人民幣貶值預(yù)期的無序發(fā)酵。但正值國際外匯市場依然動(dòng)蕩之際，各方對它的解讀也會衍生歧義。
同時(shí)，這一政策或?qū)⒃黾鱼y行經(jīng)營成本。華泰證券分析師根據(jù)外管局披露的7月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)測算，銀行每年應(yīng)繳納的外匯存款準(zhǔn)備金為4680億元左右。
緩解人民幣貶值預(yù)期無序發(fā)酵
一份加注特急的央行文件8月31日晚發(fā)至多家銀行。
9月1日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從某大型商業(yè)銀行獲取的這份通知顯示，央行決定自2015年10月15日起，對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，包含財(cái)務(wù)公司，收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。
根據(jù)規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)的外匯準(zhǔn)備金率將存放在央行上�？偛吭O(shè)立的專用賬戶，凍結(jié)期1年，利率暫定為零。央行將對金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金按月考核。
文件中所涉及的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，指銀行與客戶協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期售匯合同，約定將來辦理售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，到期即按合同辦理售匯。通過該業(yè)務(wù)，企業(yè)可提前鎖定售匯匯率，從而有效規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
由于銀行一般會通過銀行間外匯市場來對沖遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)形成的風(fēng)險(xiǎn)敞口，因而遠(yuǎn)期結(jié)售匯成為影響我國外匯儲備變化的一個(gè)因素。
目前，國內(nèi)涉外資產(chǎn)持有機(jī)構(gòu)主要是央行、商業(yè)銀行和非銀主體。廣發(fā)證券(13.89,0.43,3.19%)指出，前述《通知》要求商業(yè)銀行繳存“外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”，相當(dāng)于將商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)給中央銀行。實(shí)際上，2013年5月央行已經(jīng)采取類似措施，不同的是當(dāng)時(shí)央行通過外匯綜合頭寸要求商業(yè)銀行持有更多的外幣資產(chǎn)，從而減輕外匯儲備擴(kuò)張壓力，而此次操作方向恰恰相反。
市場普遍認(rèn)為，此文件出臺主要意圖是穩(wěn)定人民幣幣值預(yù)期。
民生證券指出，“8·11快貶”后，人民幣兌美元遠(yuǎn)期合約升水并未有效降低，一度高達(dá)1800基點(diǎn)，市場對于人民幣未來貶值預(yù)期仍有3%。
從最新銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，7月銀行結(jié)售匯逆差2655億元人民幣，逆差規(guī)模創(chuàng)新高。其中銀行代客結(jié)售匯逆差1743億元，占65.6%。1-7月累計(jì)結(jié)售匯逆差9129億元。
廣發(fā)證券指出，遠(yuǎn)期售匯的擴(kuò)張可能推升遠(yuǎn)期匯率價(jià)格，從而推升人民幣貶值預(yù)期。
實(shí)際上，近期資本外流跡象明顯。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，7月末央行口徑外匯占款26.41萬億元人民幣，下降3080億元，降幅創(chuàng)歷史最大；同時(shí)，7月末金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款28.9萬億元人民幣，下降2491億元，也刷新單月最大降幅紀(jì)錄。
基于此背景，民生證券表示，此舉主要有兩個(gè)目的，一是增加做空人民幣成本，吸取股市6·27經(jīng)驗(yàn)，在未形成趨勢性做空之前及早增強(qiáng)審慎管理；二是降低維持匯率的成本，及早降低遠(yuǎn)期杠桿倍數(shù)，增強(qiáng)央行相對控制力，減少未來維持匯率的成本。
華創(chuàng)證券鐘正生也認(rèn)為，對遠(yuǎn)期售匯金融機(jī)構(gòu)收取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有助于應(yīng)對未來外匯擠兌風(fēng)險(xiǎn)，抬升跨境套利的成本，緩解人民幣貶值預(yù)期的無序發(fā)酵。不過，他指出，在外匯市場依然動(dòng)蕩之際，這可能會令部分恐慌情緒進(jìn)一步升級。
這一監(jiān)管消息傳出后，9月1日當(dāng)天，美元兌人民幣離岸價(jià)格下跌接近0.45%。
銀行一年增加4680億成本
對銀行而言，這項(xiàng)規(guī)定或?qū)硪欢ǔ杀緣毫Α?/P>
根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年銀行業(yè)遠(yuǎn)期售匯金額折合約1.5萬億美元，其中近96%為代客交易。
廣發(fā)證券指出，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是對流量征收，此前1500多億美元存量并不需要繳納，控制當(dāng)前遠(yuǎn)期售匯規(guī)模意圖非常明確。
較有參考價(jià)值的是最新銀行遠(yuǎn)期售匯數(shù)據(jù)為外管局披露，7月份銀行遠(yuǎn)期售匯簽約1951億元人民幣(約318.93億美元)。華泰證券分析師指出，按照20%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率計(jì)算，銀行應(yīng)繳存390億元人民幣，那么每年應(yīng)繳存4680億元人民幣。
華泰證券進(jìn)一步指出，此舉無疑增加了銀行經(jīng)營成本，但銀行也可向客戶轉(zhuǎn)嫁成本，緩解壓力。據(jù)最新消息，主要大行已經(jīng)將代客遠(yuǎn)期售匯價(jià)格提高150BP以上。因此最終對銀行業(yè)經(jīng)營影響不大。
實(shí)際上，今年上半年多家銀行的代客結(jié)售匯交易量出現(xiàn)不同程度放緩。已披露相關(guān)數(shù)據(jù)的銀行中，農(nóng)行上半年代客結(jié)售匯交易量為1556.25億美元，相比去年同期下滑21.8%。農(nóng)行在半年報(bào)中解釋：“上半年人民幣匯率呈現(xiàn)先貶、后升、再企穩(wěn)的雙向波動(dòng)走勢，本行不斷優(yōu)化結(jié)售匯業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，著力發(fā)展外匯買賣業(yè)務(wù)�！�
在中小銀行中跨境交易份額最大的招行，今年上半年代客結(jié)售匯交易量813.29億美元，同比增長10.73%，增幅較去年同期減少13.71個(gè)百分點(diǎn)。
上海法詢金融信息有限公司董事長孫海波認(rèn)為，從前述緊急通知生效日期看，10月15日以后的交易才會征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，給銀行一定的調(diào)整空間，即銀行的實(shí)際成本會比較低，因?yàn)檫@一預(yù)期下，銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)會收縮，實(shí)際凍結(jié)量會下降。
孫海波指出，這一規(guī)定對境內(nèi)外匯市場的直接影響是，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)萎縮，代客遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)和銀行間報(bào)價(jià)差價(jià)拉大，代客遠(yuǎn)期購匯(即銀行遠(yuǎn)期買入美元，賣出人民幣)的價(jià)格和遠(yuǎn)期售匯報(bào)價(jià)形成一個(gè)斷層。因?yàn)榇瓦h(yuǎn)期購匯沒有交存風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求。 |
